十大券商看后市｜A股后續波動有限，戰術上短期以守為主

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　　相關擾動下A股出現市場階段性回調，上證指數失守3100點。進入5月最后一個交易周，市場將作何表現呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，近期A股階段性調整并不意味著修復行情結束，隨著經濟層面的政策和改革力度有望繼續加碼，后續市場波動有限，主要指數有望重拾升勢，戰略上對A股仍可持樂觀態度。

　　中信證券指出，市場步入存量狀態，全球資金再平衡沖動降溫，基于預期修復的行情結束，現實逐步驗證后，穩步上行態勢將延續。

　　“隨著我國經濟層面的政策和改革力度有望繼續加碼，并帶動投資者預期的繼續修復。近期A股市場階段性調整并不意味著2月以來的修復行情結束，歷經調整后主要指數有望重拾升勢?！敝薪鸸局赋?。

　　國泰君安證券進一步指出，不確定性正在下降是驅動本輪市場行情的核心要素。不同于2023年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過2024年初股市波動后，股市呈現低預期、低期待、低倉位特征，一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的響應。

　　配置方面，紅利板塊仍是多家券商推薦的方向。中信證券便建議投資者，圍繞低波紅利等主題布局，并減少輪動博弈。

　　“在整體盈利預測出現明顯上修和新產業周期爆發前，宜繼續堅守紅利底倉配置?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

　　中信證券：穩步上行

　　展望后市，市場步入存量狀態，全球資金再平衡沖動降溫，基于預期修復的行情結束，現實逐步驗證后，穩步上行態勢將延續。

　　一方面，市場的流動性狀況已不支持純粹預期修復驅動的行情，活躍私募進一步加倉空間有限，ETF呈現持續小幅流出，海外風險資產在修復，全球資金再平衡沖動降溫。

　　另一方面，行情轉向由政策、基本面和風險偏好逐步改善推動的穩步上行趨勢，有四個因素的驗證至關重要：一是地產政策轉向的效果及后續進一步的政策應對有待驗證，二是旨在優化供給端的產業政策需要時間逐步起效，三是重要會議各項改革方針的推出值得期待，四是復雜的地緣環境對市場風險偏好的影響需要消化。

　　配置上，建議投資者繼續圍繞績優成長、低波紅利和活躍主題布局，減少輪動博弈。

　　中金公司：重拾升勢

　　展望后市，隨著我國經濟層面的政策和改革力度有望繼續加碼，并帶動投資者預期的繼續修復。近期A股市場階段性調整并不意味著2月以來的修復行情結束，歷經調整后主要指數有望重拾升勢。

　　目前市場估值雖有修復，但滬深300指數前向市盈率也僅為10.5倍，距離歷史均值（過去十年均值在12.6倍左右）尚有距離，且一季度過后盈利預期的邊際修復也有助于后市指數表現。

　　結合當前市場環境，穩增長政策的落實力度可能是后續市場方向性選擇的關鍵。配置方面，外需較好背景下出口鏈行業和全球定價資源品仍有配置機會；部分漲價板塊如公用事業等市場關注度有所抬升；新能源等綠色板塊重點關注近期產業政策的邊際變化，有助于扭轉投資者預期。

　　中信建投證券：短期以守為主

　　展望后市，戰略上對A股仍可持樂觀態度，戰術上短期以守為主，耐心等待。一方面，近期美聯儲降息預期繼續后移，基調邊際轉鷹，海外市場波動加劇。

　　另一方面，前期市場有降準降息預期，持續未兌現，A股微觀流動性與供求關系從此前的持續改善到近期出現邊際收縮；A股減持新規落地，同時近期IPO審核重啟，寬基ETF呈現流出，微觀流動性邊際收縮；出口景氣仍在，內需修復仍待觀察。

　　近期，市場嘗試從紅利+出口切換到內需順周期，主要圍繞兩條線索展開，一是漲價鏈，二是地產鏈。但目前持續性及空間出現分歧，一方面，在需求支撐存疑背景下，上游資源品價格波動加劇，中游漲價動能在逐步趨弱；另一方面，地產鏈基本面在政策落地后的基本面改善及進一步政策加碼都有待觀察。

　　中期配置角度看，在整體盈利預測出現明顯上修和新產業周期爆發前，宜繼續堅守紅利底倉配置，同時關注具備獨立基本面邏輯的行業，如電力、養殖、有色等。

　　國泰君安證券：震蕩上升

　　展望后市，人民幣幣值穩定+內需政策發力+改革預期升溫的邊際組合令中國資產邏輯變得順暢。投資機會在年中，敢于逆向布局，股市震蕩上升。

　　近期股市調整，表觀原因在于市場對于地緣風險的擔憂升溫。盡管外部地緣依然嚴峻，但過去兩到三年市場并未給與過高期待。更重要的在于，應該看到不確定性正在下降，這是驅動本輪市場行情的核心要素。

　　具體而言，預期不再下修、不確定性下降，是中國股市能夠上升的關鍵動力。不同于2023年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過多年調整與2024年初股市波動后，股市呈現低預期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的響應。

　　配置方面，建議投資者先藍籌股后成長股，加大部分內需藍籌與成長股的配置。

　　銀河證券：穩步上行

　　上周市場出現回調失守3100點，主要原因可能與地緣政治擔憂逐漸升溫有關，但更多的問題或擔憂可能還是集中在內資層面。

　　從流動性角度來看，目前增量資金不足，市場的交易情緒逐漸退溫。雖然管理層再度出臺政策，從嚴監管隨意減持的行為，有望提振短線資金交易的情緒，但當前市場的核心問題是流動性逐漸萎縮，也就意味著資金面逐漸難以支撐本輪預期修復驅動的行情（估值修復）繼續走高。接下來，市場大概率會過渡到政策落地、基本面回暖以及風險偏好逐漸改善的穩步上行階段。

　　從經濟基本面情況來看，考慮到5月經濟數據相對穩定疊加EPMI表現略好于季節性，即將公布的5月PMI數據大概率表現平穩，亦有望階段性成為市場情緒的穩定器。

　　配置方面，目前市場非常割裂，增量不足，存量搏殺愈發激烈，短線交易難度加大。中長期布局需要“耐心資本”不斷貢獻增量資金，而這些資金入市需要更積極的信號出現，后續可關注地產政策、產業政策的實際效果，以及重要會議是否會有超預期的改革政策落地等重要時間節點。

　　海通證券：后續波動有限

　　當前市場以結構性震蕩行情為主，有利于弱化上面壓力，為后續行情蓄力。同時，上周五下跌中市場成交量下降較快，顯示殺跌動能開始減弱。

　　預期市場后續波動有限，短期上證指數有望展開反彈。在強度和板塊上可利用市場震蕩繼續關注優質藍籌板塊，如銀行、保險、家電、消費等板塊。

　　配置方面，從目前基本面看，當前宏觀經濟修復尚不穩固，市場后續走向仍需跟蹤政策落地情況以及宏觀經濟數據能否加速復蘇。建議均衡偏成長風格配置，中期關注高端制造領域，做好選股和風控。

　　華泰證券：重心逐步上移

　　展望后市，地產政策密集催化后，進入效果觀察期，政策工具有儲備，市場有期待。減持新規落地，或加速產業資本中浮籌出清，優化A股生態。海外方面，聯儲降息預期折返跑或持續，建議弱化降息時點押注，海外AI強資本開支+龍頭高景氣對A股的映射減弱。

　　市場在修復中重心逐步上移，總量上政策期待支撐風險偏好，結構上缺少主線級別的景氣外推方向，表現為行業輪動較快，市場向高性價比方向下沉。

　　配置上，建議在ROE穩定乃至有提升空間的紅利作為底倉的基礎上，逢低建倉“地產+”，如地產+出口驅動的輕工、地產+供給減壓的化纖、化學原料以及地產+消費復蘇的大眾消費品等。

　　廣發證券：不用悲觀

　　對于總需求的四大拉動因素：出口、地產、地方政府、中央政府，年初以來，先是出口情況明顯改善，隨后地產政策加碼、中央超長期國債發行，都出現了邊際變化。

　　年初以來，地方政府專項債的發行速度成為制約基本面預期的關鍵因素。不過，上周開始地方政府專項債的發行出現了比較明顯的加速跡象，考慮到全年3.9萬億的發行總量和前4個月較慢的節奏，預期后續幾個月，專項債的發行可能會連續放量，有助于托住市場的對基本面的預期。

　　因此，判斷市場5-7月的風險偏好應該不會太差，由于地緣政治沖擊帶來的風險偏好下降可能是短暫的。

　　行業配置上，一方面，地產政策的出臺開始恢復對中國資產未來的信心。在這樣的背景下，股價和成交額占比都在低位，且隱含了未來成長預期的一些機構偏好的成長板塊，開始逐步得到關注，比如創新藥、半導體設備。

　　另一方面，3月中旬成交額占比達到風險值（40%左右），經過2個月的消化回到安全值的TMT板塊，也值得關注，尤其是一些新的產業進展，如國產算力、華為鴻蒙、信創、衛星等。

　　光大證券（維權）：震蕩上行

　　近期，地產利好政策頻發，A股市場有望震蕩上行。5月以來，基本面偏弱導致市場整體偏震蕩，而地產是經濟基本面偏弱的拖累項之一。

　　此次地產利好政策出臺，有利于推動房地產市場高質量發展，提振市場信心，推動市場情緒回暖，預計A股市場有望延續強勢表現。

　　配置方向上，高股息及順周期值得長期關注。當前的市場環境下，高股息板塊值得長期配置。政策對于分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊情況。不過，高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價或交易擁擠度回落后再進行配置。此外，國內經濟未來有望持續修復，順周期板塊也值得關注。

　　華安證券：逐步上行

　　展望6月，市場有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數據指向經濟動能環比小幅改善，外需帶動生產端維持較高景氣，消費和通脹溫和復蘇，地產銷售降幅收窄。

　　另一方面，政治局會議后政策加速落地，基建實物工作量和地產調控政策優化兩個切入點推動改善有效需求不足的問題。此外，臨近重要會議，市場對重點領域改革預期增強，風險偏好有望緩慢提升。

　　而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經濟修復的斜率預期并未顯著改善。因此當下市場環境中預計將在震蕩中逐步上行。

　　配置方面，建議關注四條主線：一是有景氣支撐的部分周期品，主要包括有色（工業金屬、貴金屬），煤炭，公用事業（電力），建筑材料（水泥）等。二是正值農林牧漁的中長期配置時機。三是“新質生產力”催化不斷，設備更新、低空經濟存在事件催化。四是國防軍工。