美國軟件股大崩盤的啟示：至少在現階段，AI對軟件是替代、而非增益！

AI投資狂潮主要催生了芯片制造和云計算需求，而軟件企業距離從中獲利仍有一段距離。

在人工智能熱潮的強勁推動下，科技行業當前正上演著前所未有的劇烈洗牌。本周軟件和企業科技公司的財報就暴露出這一轉折期的陣痛——業績普遍疲軟，前景飄忽不定。

軟件公司距離從AI熱潮獲利仍有一段距離

分析人士指出，目前AI投資狂潮主要催生了芯片制造和云計算需求，而軟件企業距離從中獲利仍有一段距離。

彭博智庫高級分析師Anurag Rana表示，除微軟外，目前很少軟件公司的收入有所提振，資金主要流向了英偉達等芯片巨頭以及云計算平臺。

大多數公司都沒有專門的AI預算，所以他們只能從非AI預算中挪用資金。他們仍在購買英偉達芯片和戴爾服務器，但不會簽訂大額軟件合同。軟件行業最終將從AI中獲益，但要建立起來可能需要數年時間，今年下半年的業績改善已經無望實現。

曾經作為行業明星的Salesforce本周四績后股價大跌近20%，創2004年上市以來最大單日跌幅。業績不佳固然是導火索，但公司高管的表態更彰顯出軟件企業面臨的窘境。

Salesforce CEO貝尼奧夫直言，過往疫情催生的“虛假繁榮”正在消退。當年為適應遠程辦公需求而大量采購的軟硬件，如今亟需進行整合和理順。

他認為：

每家企業軟件公司都在疫后進行了調整，最近發布財報公司基本上都在以不同方式重復同樣的話。

除了Salesforce，Okta、MongoDB、UiPath等公司也在最新財報中下調了全年收入預期。Okta直指宏觀經濟環境成為拖累，影響了新客戶的獲取及現有客戶的購買擴展。

而在Veeva的財報電話會議上，CEO甚至將通用AI列為客戶"優先權重新分配"的一大原因。類似的景象幾乎籠罩了整個軟件和企業科技行業。

宏觀環境低迷 企業主要資金流向硬件升級

另一個潛在阻力則是宏觀經濟的持續低迷。在本周公布的最新PCE物價指數數據顯示，通脹水平微高于預期，美聯儲也維持利率在23年高位不變。在這種環境下，企業對于簽訂長期軟件訂單的熱情自然會大打折扣。

UiPath創始人Daniel Dines指出，UiPath在3月下旬和4月份遭遇了嚴重業務放緩，部分原因就是當前經濟狀況乏力，客戶對包年合同需求大幅降溫，轉而青睞短期訂單。

戴爾財報也顯示，由于更多低利潤的AI服務器訂單涌入，全年毛利率料將下滑150個基點。這一點也從側面說明了軟件需求疲軟、企業預算多轉向硬件的局面。

總的來看，在AI火熱的發展背后，科技行業正加速分化重組。芯片、云計算等直接相關領域獲利最大，而軟件企業則承受了較大沖擊，不得不通過收縮支出、放緩擴張甚至裁員來應對。

例如SentinelOne CEO就直言，企業的采購習慣和軟件評估標準都在發生變化。這種動能切換對于整個軟件行業來說都是個重大考驗。一旦脫離AI趨勢而錯失良機，后果可能是被行業洗牌甩在后面。

不過，也有分析人士認為，目前軟件股的大幅回調恰恰為投資者提供了良機。伯恩斯坦分析師認為，像ServiceNow這樣獲利確定性較高的頭部公司在估值修復后反而更具投資價值。

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