歐洲央行降息余波未了

　　經濟日報

　　歐洲央行近日宣布，將歐元區三大關鍵利率均下調25個基點，歐元區主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別下調至4.25%、4.5%和3.75%，該利率水平于6月12日起生效。此舉引發全球金融市場關注。這是歐洲央行自2019年以來首次降息。針對其利率政策的重大調整，歐洲央行行長拉加德在發布會上說，降息是出于對歐元區經濟前景的信心，降息決策有助于歐元區經濟持續復蘇。然而，因果關系顯然不會這么簡單，歐洲央行降息的后續影響持續發酵。接下來關注的重點將是美聯儲到底什么時候開始降息。

　　首先，就為什么選擇在此時降息，歐洲央行的新聞公報解釋說，根據對歐元區通貨膨脹前景、潛在通脹動態和貨幣政策傳導力度的最新評估，央行會議決定在維持利率穩定9個月之后，正是適度放寬貨幣政策限制的最佳時機。

　　幾個重要數據支撐了歐洲央行的利率決策。根據歐洲央行預測，今年歐元區經濟增長率將達到0.9%，明年增長率將達到1.4%，略低于今年3月預測的1.5%。此外，今年歐元區通脹率預計達到2.5%，高于之前預估的2.4%；明年通脹率會降至2.2%；2026年通脹率預計為1.9%，低于歐洲央行2%的目標水平。

　　當前，歐元區經濟增長前景并不樂觀，領先指標顯示短期內經濟增長和風險同步，隨著薪資增長放緩、物價壓力也逐漸消退，預計截至今年年末，歐元區通脹率仍會在當前水平徘徊。但通脹水平是否就此下降，還有待觀察。這也是為什么歐洲央行表示不對任何特定利率路徑作預先承諾，這意味著該行不會在7月連續降息。但是市場分析人士認為，歐洲央行今年還會再降息40個基點。

　　市場普遍認為，歐洲央行調整利率政策，為長期低迷的歐元區經濟打了一劑強心針，預計今年下半年，歐元區經濟可能進入持續增長階段。

　　其次，歐洲央行降息有可能成為全球貨幣緊縮政策的拐點。歐洲央行時隔4年多再次下調利率，最終放棄了貨幣緊縮政策。在發達國家中，加拿大央行最先開啟降息，預示著主要經濟體多年來背負的沉重通貨膨脹壓力正在消退，目前已進入調整基準利率的窗口期。因此，歐洲央行調整利率政策帶來重要的風向標作用，隨之，以七國集團（G7）為首的西方國家可能會先后降息。實際上，一些國家早有動作，瑞士在3月降息，瑞典在5月跟進，墨西哥等中南美的部分央行也已經加入降息行列。

　　研究表明，按消費者物價計算、加權平均得出的“世界物價上漲率”在4月為5.1%，與2022年9月9.5%的高峰相比大幅減緩。雖然世界各個國家和地區的物價動向存在差異，但從發達國家來看，其物價上漲率今年僅為2.9%，已經下降到俄烏沖突前的水平。國際貨幣基金組織（IMF）發布相關報告指出，如果全球通脹趨緩持續下去，各國央行應采取措施逐漸放松貨幣緊縮政策。但唯獨日本與眾不同，日本央行在3月放棄負利率政策，債券市場出現了日本央行7月進一步加息的預期。

　　話雖如此，市場還是緊盯美聯儲的動向。從去年年底開始，美聯儲一直放風稱隨時可能降息，但始終沒有行動。飄忽不定的美國貨幣政策已經成了影響世界經濟增長的最大不確定因素。

　　美聯儲多次表態說，今年可以在保持高利率的同時配合通脹放緩，放松貨幣緊縮程度。眼看時間過半，美聯儲仍在尋找貨幣寬松的空間。研究數據表明，當前作為基準利率指標的美國聯邦基金利率的誘導目標已經達到5.25%至5.5%，超過了雷曼危機前的水平。鑒于通脹隱憂依然明顯存在，美國聯邦公開市場委員會會議提出的年內降息次數展望有可能有所減少。最新市場預計，美利率預計將維持在年利率5.33%的高位，美聯儲將在6月和7月的議息會議上繼續“按兵不動”，最早可能在9月首次降息。

　　如果美國遲遲不降息，其他西方國家的降息決策將會更加謹慎，既要避免通脹回潮，又要防止匯率出現劇烈波動。根據牛津經濟研究院的分析，歐洲央行本次降息并不代表一系列寬松措施的開始。因為核心通脹的下行趨勢并不明顯，歐元區工資增長仍處于高位，通脹預期尚未完全正?；?，而且外匯貶值風險迫在眉睫。