公募布局指數化投資 發起式產品直面長大難題

　　●?本報記者?王鶴靜

　　在指數投資產品逐漸占據上風的投資大環境下，“發起式”成為了基金公司完善指數產品線的有力抓手。在今年以來成立的指數型基金中，發起式產品已接近半數。近三年發起式產品的占比更是穩步攀升。

　　然而基于“寬進嚴出”的考核標準，發起式指數型基金普遍面臨著規?！伴L不大”的窘況。除了持續做好營銷之外，業內人士認為，基金公司可以打造具有稀缺性、差異化且更具投資價值的指數產品，同時提高投研實力，更緊密地跟蹤指數，以減少跟蹤誤差。

　　發起式產品占比逐年提升

　　Wind數據顯示，截至5月30日，今年以來公募市場上共計成立了198只指數型基金（包括被動指數型、指數增強型基金），其中發起式產品數量為90只，占比高達45.45%。

　　對比近三年指數型基金的發行情況來看，發起式產品數量占比逐年提升。在2021年至2023年成立的指數型基金當中，發起式產品的占比分別為24.15%、24.28%、33.70%。

　　值得注意的是，今年以來，ETF聯接基金成為了發起式指數型基金的主要陣地。在年內成立的73只ETF聯接基金當中，發起式產品數量就多達60只，占比在八成以上。

　　由于發起式基金的成立門檻相對較低，僅需滿足基金管理人在募集基金時使用公司股東資金、固有資金、高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少于1000萬元且持有期限不少于3年的條件，年內成立的四成以上發起式指數型基金募集時間不超過一周，摩根中證A50ETF發起式聯接等甚至僅募集一天就宣告成立，發行規模普遍剛剛滿足成立條件。

　　除了匯添富投資級信用債指數、萬家CFETS0-3年期山東省國有企業信用債精選指數發起式募集規模較大之外，易方達中證A50ETF聯接發起式取得了不錯的新發成績，募集規模高達14.92億元，富國中證A50ETF發起式聯接、博時中證紅利ETF發起式聯接的募集規模也達到了5億元以上。

　　滿足多方利益訴求

　　結合政策環境、市場環境、行業趨勢等多方因素來看，發起式指數型基金對于基金公司完善指數產品布局具有重要意義。

　　盈米基金研究員李兆霆在接受中國證券報記者采訪時表示，新“國九條”明確提出要大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比，并且建立ETF快速審批通道，推動指數化投資的發展，各家公募機構開始達成共識，將指數化投資作為公司戰略進行布局。而發起式基金募集資金的效率更高，可以在更短的時間內實現指數產品的發行。

　　自去年以來，國內A股市場結構性行情不斷，熱點主題輪動速度加快，匯成基金研究中心相關人士表示，由于發起式基金在成立條件上具備低門檻優勢，可以保證新產品能夠快速完成募集，有助于基金公司完成對于熱點主題的布局。天相投顧基金評價中心也提到，在市場環境不佳或處于底部區域時逆勢布局此類產品，亦可以減少順周期共振。

　　除了可以敏捷地捕捉市場機遇之外，晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅認為，推出發起式指數型基金亦可以迅速擴充基金公司的指數產品線，以及時響應市場對于指數型基金激增的產品需求。天弘基金則認為，發起式產品是公募機構自購的一種延伸，由基金公司長期資金跟投，基金公司與基金持有人成為利益共同體，兩者的利益更加一致，能夠增強投資者信心。

　　“基金行業容易出現‘好賣不好做，好做不好賣’的情況，在當前A股市場處于估值相對低位、基本面復蘇的背景下，長期來看權益資產具備較高性價比，當下布局既能更好地踐行長期投資理念，也有望為投資者帶來不錯的持有體驗和投資回報?！备粐餎TF投資總監王樂樂表示。

　　“寬進嚴出”規模承壓

　　雖然發起式產品為基金公司完善指數產品布局提供了便利工具，但是此類產品依然繞不開規?！伴L不大”的難題。Wind數據顯示，截至今年一季度末，在413只發起式指數型基金（2024年之前成立）中，281只產品的規模都在2億元以下，占比接近七成。

　　“發起式產品因‘寬進’特點允許其成立規模相對較小，然而‘嚴出’特點意味著成立后需滿足更高的持營要求，若成立3年后規模仍小于2億元，則需自動終止合同，這相較普通基金連續60個工作日資產凈值低于5000萬元或持有人數不足200人才觸發合同終止的條件更為嚴苛，因此存在較大的清盤風險?！贝迱偙硎?，較小的管理規模往往還面臨較高的運營成本，長期會侵蝕基金收益，這些都有可能限制發起式產品規模的增長。

　　此外，北京某公募人士透露，與普通基金相比，發起式產品對公司資源的占用更多。此外，部分基金主要從發展“機構業務”入手，發起式產品為機構定制，這種產品機構持有比例較大，運作通常偏向保守，可能會沒有超額收益。整體來看，迷你基金扎堆的現象較為突出，部分發起式產品在成立滿3年之際被迫清盤的情況時有發生。

　　在指數型基金數量激增的當下，崔悅建議，發起式產品可利用其高效的募集方式，結合持續的市場營銷和逆向銷售策略，吸引投資者入場來捕捉低位機會，以獲取更高收益。此外，基金公司還可考慮自主承擔基金的固定費用，以減輕對基金資產的侵蝕，從而進一步提高投資者回報。

　　除了在渠道端發力之外，在投研端，一方面，王樂樂表示，應優化指數編制方法，打造具有稀缺性、差異化且更具投資價值的指數產品；另一方面，李兆霆認為，指數產品的投資端也要提高投研實力，更緊密地跟蹤指數，以減少跟蹤誤差?！巴ㄟ^明確投資目標和策略、提升業績表現，加強市場營銷和品牌建設，創新產品和服務以及加強風險管理等策略，發起式指數型基金或可在競爭激烈的市場環境中謀求自己的生存空間?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心總結。