國盛證券：AI以太網價值幾何？

智通財經APP獲悉，國盛證券發布研報稱，英偉達(NVDA.US)早先于3月推出 SpectrumX-800 以太網，適用于各種數據中心的 AI 優化網絡，隨后在5月的財報中指引下一年度Specturm以太網平臺（包括DPU卡和交換機等）將貢獻幾十億美元營收體量，均表現英偉達正在積極推進其網絡連接向以太網方向蔓延的進程。

LPO（linear drive pluggable optics，線性驅動可插撥光模塊），主要運用于高速光模塊領域，就是通過線性直驅技術替換傳統的DSP，具有低功耗、低延遲、低成本、和可熱插拔等優勢。但也由于去掉了傳統的DSP芯片，LPO方案更需要和交換機進行配合。英偉達/UEC的AI以太網方案較IB方案的最大優勢之一就是成本低，為了繼續貫徹系統低成本低功耗的特性，在光模塊的選擇上也傾向于采用低成本的LPO方案，因此后續LPO滲透率有望加速，但由于該方案需要和交換機進行配合，對光模塊廠商在產業內上下游合作協同要求更高，龍頭公司如中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等將更加具備優勢。

國盛證券主要觀點如下：

英偉達早先于3月推出 SpectrumX-800 以太網，適用于各種數據中心的 AI 優化網絡，隨后在5月的財報中指引下一年度Specturm以太網平臺（包括DPU卡和交換機等）將貢獻幾十億美元營收體量，均表現英偉達正在積極推進其網絡連接向以太網方向蔓延的進程。

以太網（Ethernet）是當前廣泛應用的局域網，使用標準的以太網設備、線纜和接口卡，借助交換機或路由器實現各個網絡節點之間的通信；IB網（InfiniBand）是適用于高性能計算和AI場景的網絡，通過專用設備、線纜和接口卡，以交換機實現直接連接和高效通信。

以太網和IB網絡“紛爭”由來已久，最初各自的設計目標和應用場景不同，直接導致兩者在性能側重上存在差異，整體來看，以太網兼容性較高、成本較低、靈活性較好，IB網性能更優秀，具備高帶寬、低時延、高可靠性和高可擴展性等優點。

總體來看，以太網作為過去數十年使用最廣泛的通信協議，其受眾群體眾多，用戶接受程度高，成本更低，兼容性強，但因為過去在高性能AI計算場景使用較少，且供應商分散，導致AI發展初期，以太網的綜合效果相較于封閉的英偉達方案有所欠缺。英偉達憑借其領先的顯卡性能和用戶粘性，使得IB協議在目前的AI連接領域拔得頭籌，但IB由于溢價較高，用戶往往需要付出更多的隱形組網成本，相同預算下，采購到的顯卡，

Meta的測試中，以太網組網價格是IB一半不到，且性能高出10%，證實以太網是buy more save more。

集結了AMD、Arista、博通、思科等設備商和Meta、微軟等云廠商，在RoCE的基礎上更多考慮了結合以太網的優勢，在開放的生態下做非無損網絡以滿足AI和HPC的要求。

包含軟件硬件為的綜合系統網絡架構，與傳統以太網相比，具備高出兩倍的AI集群性能，硬件層面的產品為Spectrum-4以太網交換機（Spectrum-X 網絡的關鍵組件），同時Spectrum-4以太網交換機還跟 BlueField-3 DPU連接在一起，從而提高節點數據傳輸能力。

。IB和以太之爭或逐步淡出，屆時比拼將存在于超以太網聯盟和英偉達的AI以太網方案之間，無論哪一種方案占據主流，都將促進交換機市場空間的拓寬和行業整體發展的加速。因此該行建議關注交換機行業，從芯片、制造、品牌商均有望受益于以太網方案在AI應用場景中滲透率的逐步提升。

LPO（linear drive pluggable optics，線性驅動可插撥光模塊），主要運用于高速光模塊領域，就是通過線性直驅技術替換傳統的DSP，具有低功耗、低延遲、低成本、和可熱插拔等優勢。但也由于去掉了傳統的DSP芯片，LPO方案更需要和交換機進行配合。該行認為，英偉達/UEC的AI以太網方案較IB方案的最大優勢之一就是成本低，為了繼續貫徹系統低成本低功耗的特性，在光模塊的選擇上也傾向于采用低成本的LPO方案，因此后續LPO滲透率有望加速，但由于該方案需要和交換機進行配合，對光模塊廠商在產業內上下游合作協同要求更高，龍頭公司如中際旭創、新易盛等將更加具備優勢。

中際旭創、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁（維權）。恒為科技、思特奇、中科曙光、中國移動、中國聯通、中國電信。中興通訊、紫光股份、銳捷網絡、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀。英維克、申菱環境、高瀾股份、佳力圖。美格智能、廣和通、移遠通信。中國衛通、中國衛星、震有科技、華力創通、電科芯片、海格通信。

中國電信、中國移動、中國聯通。浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。：亞信科技、天源迪科、東方國信（維權）。

AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。