短債配置價值不減 城投債或是主線

　　□本報記者?魏昭宇?

　　“不放過每一個基點”，是不少固收基金經理的座右銘。如今，債券投資越來越“內卷”已經成為市場共識，尤其是在票息收益率不高的中短債基金領域。

　　在這一背景下，不少中短債產品的基金經理將目光瞄向了長端品種。但近期一路狂奔的“債?！奔眲x車，其中長端利率債的震蕩尤為明顯，不少配置長端品種的中短債產品“失血嚴重”。

　　而來自中信保誠基金固定收益部副總監、基金經理席行懿管理的產品卻在過往的債市震蕩中表現相對穩健?！拔业娘L險偏好比較低。盡管現在中短債基金的排名競爭非常激烈，但我不會在行情研判較為模糊的時候冒險。在我看來，如果對市場風險沒有形成充分認知，激進的做法很容易遭到反噬?！?/p>

　　2024年是席行懿來到中信保誠基金的第十五個年頭。從管理貨基起步，這位見慣了金融界“大風大浪”的固收老將近期再度掛帥，擬任中信保誠60天持有期債券型證券投資基金基金經理。她對中國證券報記者表示，在市場利率持續下行的背景下，貨幣市場基金指數年化收益率已從2018年的3.07%降至2023年的1.97%，而2023年短期純債型基金指數年化收益率達3.38%，中短期純債產品如今已經成為大眾閑錢理財的升值之選。

　　嚴控信用風險

　　對席行懿來說，債券投資的首要任務是要理清宏觀邏輯?！拔覀儓F隊會有專業化模型持續跟蹤高頻數據，比如采購經理人指數、水泥和鋼鐵的產品價格等方面去判斷社會融資需求等宏觀層面多個維度的變化，最終形成對無風險利率未來走勢的基本判斷?！?/p>

　　在中觀層面，席行懿表示，團隊會有專門的中觀研究員對各個行業的景氣度進行跟蹤，同時信評部門會根據中觀研究結果進一步深挖?！耙悦禾啃袠I來舉例，比如我們觀察到近期電、氣出現了緩慢漲價的現象，這對煤炭行業是有一定支撐的，這時候我們的信用研究員就會從行業利差等多個角度評估該行業的配置價值?！?/p>

　　在微觀層面，席行懿表示，團隊會基于股東背景、企業的行業地位、財務和經營狀況、再融資能力、社會輿情等方面對個券進行評級與篩選?！拔覀冞@只新發產品的投資品種以高等級純債為主，投資債券的債項評級至少保證在AA+以上?！毕熊脖硎?，新發產品會通過組合久期、杠桿比率的變化以及利率債波段交易的增強，力爭穩定收益。

　　席行懿表示，中信保誠60天持有期債券型證券投資基金致力于為持有人提供相對穩健且流動性較好的理財產品，因此組合的久期通常會根據策略去控制，力爭基金收益的整體波動率相對較小，追求盡量不出現大幅回撤。

　　持續關注城投債

　　談到對2024年下半年債券市場的看法，席行懿表示，寬松的貨幣政策或仍持續，但在多重目標制約下，貨幣政策空間預計有限?！澳壳皝砜?，無風險收益率或將繼續在較低水平維持較長時間，支撐債市的基本面因素仍在?！?/p>

　　席行懿認為，短端利率債的配置價值高?！笆紫?，從宏觀方面來看，自去年三季度以來，基于匯率壓力、防止資金空轉沉淀等因素，我們發現央行一直將短端收益率維持在了一個相對較高的水平上，我們認為，今年的短端行情將有一定持續性。其次，從機構行為方面看，今年出現了較明顯的居民存款‘搬家’現象：居民的一部分儲蓄從銀行存款流入了銀行理財產品、貨幣基金、中短債基金，這會對短債端形成較好的需求支撐?！?/p>

　　“此外，我們認為，今年的城投債供給仍將處于收縮狀態，所以信用債行情也可能因其資產稀缺性而得以延續，疊加理財規模增長等因素，信用債的后續市場表現值得關注?！毕熊脖硎?。

　　同時，席行懿特別提到了城投債在2024年的配置機會?！白?023年決策層提出要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案以來，中低等級城投債引發市場追逐，利差壓縮行情持續演繹。目前來看，化債或仍是2024年的市場主線?！毕熊脖硎荆骸翱紤]到城投債供給端或將持續收縮，化債政策向好或有益于提升城投債短期內的安全性和有效性，在2024年下半年，城投債仍有可能成為機構搶籌的重點?！?/p>