減少偏差或增強流動性多只ETF調整最小申贖單位

　　5月以來，多只ETF調整最小申贖（申購和贖回）單位，引起不少投資者的注意。業內人士分析，若是提高最小申贖單位可能是減少組合偏差；若是降低最小申贖單位可能是想要降低參與門檻，增強產品流動性。

　　多只ETF

　　調整最小申贖單位

　　近期，多只ETF調整最小申贖單位，其中既有ETF產品提高最小申贖單位，也有ETF降低最小申贖單位。

　　提高最小申贖單位的ETF包括：5月31日，天弘基金公告，根據基金投資運作需要，自2024年5月31日起，調整天弘中證銀行ETF的最小申贖單位，最小申贖單位自8萬份調整為30萬份，投資人申購贖回的基金份額需為最小申贖單位的整數倍；5月17日，招商基金公告，自5月22日起，招商上證科創板50成份增強策略ETF最小申贖單位由150萬份調整為300萬份。該基金成立于5月6日，也就是說，成立約半個月即調整了最小申贖單位；5月7日，銀華基金公告，為滿足廣大投資者的理財需求，自5月7日起，銀華中證高股息策略ETF最小申贖單位由50萬份調整為100萬份。

　　降低最小申贖單位的ETF包括：5月18日，華泰柏瑞基金公告，根據基金投資運作需要，自2024年5月22日起，華泰柏瑞中證香港300金融服務ETF（QDII）的最小申贖單位由100萬份調整為50萬份；5月14日，廣發基金公告，自5月15日起，廣發上證50ETF最小申贖單位由90萬份調整為75萬份；5月11日，平安基金公告，為滿足廣大投資者的理財需要，平安中證汽車零部件主題ETF的最小申贖單位調整為100萬份。該基金成立于4月29日，成立時設定的最小申贖單位為300萬份。

　　調整背后有兩大主因

　　按交易方式劃分，ETF分為一級市場和二級市場。其中，二級市場的交易與股票交易類似，可以直接在市場上用現金購買基金份額，是大部分普通投資者參與ETF投資的方式。

　　而在一級市場則需要用一籃子股票根據基金凈值來進行申購、贖回。通俗地講，最小申贖單位，就是一個籃子的大小。一般來說，最小籃子包括了幾十萬份或者幾百萬份的基金份額，所以通常只有機構投資者或資產規模較大的個人投資者才會參與申贖交易。

　　那么，近期，多只ETF調整最小申贖單位，也就是調整籃子大小背后，是何原因？

　　滬上某大型公募人士對證券時報記者表示，一般而言，調整ETF最小申贖單位不外乎幾種情況：若是提高最小申贖單位可能是該產品目前成份股中有部分高價股，之前的最小申贖單位按照組合的占比，會導致買不夠或買不到，造成組合偏差；若是降低最小申贖單位可能是想要降低參與門檻，增強產品的流動性。

　　證券時報記者注意到，上述公告中，提高最小申贖單位的ETF產品多數主要跟蹤大盤藍籌類股票，而降低最小申贖單位的ETF產品多聚焦在單一賽道，值得注意的是，某公告降低最小申贖單位的ETF產品已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元。

　　有第三方基金分析人士對記者表示，有些主題賽道類ETF因為凈值持續上漲造成參與門檻變高，會通過降低最小申贖單位吸引更多投資者，有些主題賽道類ETF規模較小，可能想通過降低最小申贖單位吸引資金進來保規模。

　　ETF馬太效應愈演愈烈

　　不過，也有業內人士對記者表示，通過降低ETF最小申贖單位吸引更多資金，實際效果可能并不好，這背后一個值得關注的問題是，ETF發展呈現兩極分化態勢。

　　近年來，被動投資高歌猛進，ETF迎來跨越式發展，馬太效應也愈演愈烈。Wind統計顯示，截至2024年5月31日，國內非貨ETF數量超900只，規模突破2.2萬億元。市場上目前有4只“千億級”產品，分別是華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏上證50ETF和嘉實滬深300ETF，其中華泰柏瑞滬深300ETF規模一度突破2000億元；另有華夏滬深300ETF、南方中證500ETF等33只“百億級”產品；而與此同時，有超400只產品規模不足2億元，占比超四成。

　　對此，一位基金評價人士表示，ETF馬太效應非常明顯，因為ETF對流動性要求很高，在相同主題的條件下，投資者更青睞交易規模較大、流動性較好的產品。這就會導致大型ETF規模越來越大，而小規模的ETF少人問津。

　　華寶基金指數投資總監胡潔認為，ETF的馬太效應是市場自然競爭的結果。單個ETF的發展，離不開資源投入、營銷管理等高效支撐，既有“強者恒強”的自然規律，也有單位運營成本跟隨產品數量增多而下降的“規模優勢”，是基金管理人投資、運營、銷售、合規等各個部門綜合優勢比拼的結果。