長城基金：最嚴減持新規落地，A股市場要變了？

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　　時隔一個月，A股史上最嚴、最全的減持新規落地！

　　5 月 24 日，證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（簡稱《減持管理辦法》）及相關配套規則，旨在全面升級和完善上市公司大股東、董監高的減持行為的管理。滬深北交易所同步修訂了減持指引、詢價轉讓和配售指引等配套細則，資本市場“1+N”政策體系進一步完善。

　　《減持管理辦法》是在《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》的基礎上進一步完善得出的，發文級別也由規范性文件提升為規章，是新“國九條”構建高質量資本市場的重要部署之一。其中明確規定控股股東、實際控制人的減持與上市公司市場表現和分紅情況掛鉤；對技術性離婚減持、轉融通出借、融券減持等各類“花式”減持，全面予以規制，嚴厲打擊違規減持行為，讓違規者付出“有痛感”的代價。

　　本次減持新規一經發布，便引發資本市場熱議。其出臺的背景是什么？對資本市場發展將產生哪些影響？A股生態是否會發生積極變化？對此，長城基金高級宏觀策略研究員汪立也分享了最新觀點。

　　1、減持新規的出臺的背景是什么？有何指導意義？

　　汪立：《減持管理辦法》的發布，主要源于近年來A股市場上大股東頻繁減持現象對市場秩序和投資者權益的潛在損害。新規的出臺是在資本市場中更好地平衡投融資兩端，特別是加強對投資者權益的保護，確保市場的穩定和公平。頻繁的減持行為不僅會引發市場波動，還可能損害中小投資者的利益，削弱市場信心。在過去的幾年中，上市公司大股東和董監高的股份減持行為一直是資本市場和監管機構關注的焦點。因此，證監會通過此次新規，旨在進一步規范大股東特別是控股股東和實際控制人的減持行為，減少其通過減持套利的空間，督促其專注公司發展和經營，并加大對于投資者回報水平的關注度。

　　其指導意義在于：一是，通過加強對違規減持、繞道減持的打擊力度，可以有效遏制市場中的不規范行為，維護市場交易的公平和秩序；二是，有助于推動控股股東和實際控制人等關鍵少數專注經營，提升上市公司的質量，增強市場的內在穩定性，進而保護中小投資者的權益，建設A股市場的良性生態；三是，新規由規范性文件升級為規章，制度的穩定性將進一步增強，對規范“關鍵少數”的減持行為、維護二級市場穩定具有重要作用。這也是證監會新主席上任以來的持續的政策導向，有助于提升市場信心，推動A股市場的健康發展。

　　2、減持新規的實施對上市公司、資本市場帶來哪些影響？A股市場生態會發生哪些積極變化？

　　汪立：對于上市公司，減持新股進一步規范了大股東特別是控股股東和實際控制人的減持行為，減少了通過減持套利的空間。新規要求大股東在減持前必須進行預披露，這保障了中小投資者的知情權，減少了信息不對稱，增強了市場交易的公平性；還要求大股東在通過協議轉讓后，協議受讓方必須鎖定六個月，這一措施防止了大股東通過協議轉讓逃避減持限制；此外，對大股東在二級市場的減持行為與上市公司股價表現和分紅情況掛鉤也作出了規定，督促控股股東和實際控制人專注于公司經營和提升公司業績，利于提升上市公司的整體質量。

　　對于資本市場，減持新規將顯著提升市場的透明度和穩定性。通過嚴格規范大股東減持行為，能有效防范繞道減持和違規減持行為，減少市場中的不規范行為，增強市場的內在穩定性。同時，新規通過強化穿透式監管，全面封堵可能存在的規則漏洞，防范各種規避減持限制的行為，這些措施共同織密了減持制度網。

　　對于A股市場，也有望帶來一系列積極變化。一方面，減持新規的實施有助于恢復和增強市場信心。通過規范大股東減持行為，減少市場波動，提升市場的透明度和公平性，有利于增強投資者對市場的信心。另一方面，推動上市公司專注于長期發展和經營，提升公司治理水平和市場整體質量，這對A股市場的長期健康發展具有重要意義。

　　總的來說，減持新規的實施通過多方面的嚴格規范和監管措施，不僅保護了投資者特別是中小投資者的權益，也推動了上市公司和資本市場的健康發展，提升了市場的透明度和穩定性，將為A股市場創造一個更加公平、有序的交易環境。

　　3、減持新規從股東身份、交易方式、各類工具等角度對可能存在的“繞道”做了系統梳理，做了全面規范。對上市公司監督管理方面，還有哪些建議？

　　汪立：在上市公司監督管理方面，除了現有的規定外，還可以考慮以下內容：

　　一、加強信息披露要求。進一步細化和嚴格執行信息披露要求，確保所有減持行為和相關信息及時、準確地披露給市場?？梢钥紤]建立更頻繁的信息更新機制，減少信息滯后，增強市場透明度。

　　二、建立長效監督機制。除了短期的監管措施，還應建立長效的監督機制，對大股東的減持行為進行持續監控?？梢钥紤]設立專門的監管機構或部門，負責長期監督和管理減持行為。

　　三、加大違規處罰力度。對于違反減持規定的行為，應加大處罰力度，確保違法者付出高昂的代價，從而起到有效的震懾作用?？梢钥紤]引入更嚴厲的經濟處罰和市場禁入措施，確保市場的公平和秩序。

　　4、對A股后市怎么看？

　　汪立：當前來看，4月下旬以來的高切低行情已告一段落，整體大盤并不具有大幅向下的基礎，國內政策持續發力帶來的支撐還是比較強的。

　　但不可否認的是，前期市場具有一定的避險情緒，短期內紅利資產可能韌性更強，中期或回歸具有穩定收益的核心資產。這是因為，今年整體宏觀經濟修復強于去年，國內政策整體偏積極，如地產政策的逐步放開，因此，穩定ROE、具有估值性價比、分紅率較高的核心資產（高分紅穩定ROE）今年可能會有持續的修復機會。疊加海外宏觀結構性走強的制造業，可重點關注紅利資產（帶有漲價預期的公共事業板塊、電力系統等）、核心資產（穩定分紅的消費品等）、出海高景氣（美國地產鏈后周期相關行業、新興市場工業制造設備、全球進出口關鍵的航運板塊等）。

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