開源金股6月推薦：地產利好政策頻出，供需兩端發力推動去庫存

轉自：金融界

本文源自:券商研報精選

來源：開源證券

【宏觀經濟】PMI出口回落的三大原因——5月PMI數據點評

2024年5月官方制造業PMI49.5%，預期50.4%，前值50.4%；官方非制造業PMI51.1%，預期51.5%，前值51.2%。制造業：供需均下滑，出口回落，價格水平邊際改善，5月PMI降至榮枯線下，工作日數減少+需求相對不足，PMI生產的擴張速度明顯放緩；需求端內外均回落，外需下滑幅度較大。建筑業：專項債提速或改善實物工作量，截至5月30日發行進度為29.9%，較4月末提高了11.3個百分點，1-5月12省、非12省新增專項債同比-68%、-33%，分別較前值改善了8、18個百分點。服務業：景氣度相對平穩，5月服務業PMI回升了0.2個百分點至50.5%，表征預期的服務業新訂單PMI為47.4%，兩個指標均有小幅改善。

風險提示：政策變化超預期；美國經濟超預期衰退。

韋冀星 策略首席分析師

證書編號：S0790524030002

【策略】開源金股，6月推薦

宏觀政策及基本面韌性支撐下，底部已是共識，戰略上須保持樂觀。即便現階段總量層面的預期尚待進一步修復，但結構上仍不乏亮眼之處；從更長期的視角看，我們有充分的理由相信當前就是A股的底部區域，最關鍵的驅動在于：海外美債利率有望確認頂部、中國經濟溫和復蘇、資本市場開啟新一輪政策周期，我們認為這幾個重大轉折點在未來終將出現。因此，時間站在A股這一邊，戰略上保持樂觀；在底部區域，指數的每一次下探都是機會。在重磅政策相繼落地之后，接下來是政策的相對真空期，市場交易重心或將由此前的“強預期、穩現實”轉向“穩預期、穩現實”，風險資產或面臨一定的逆風。就交易策略而言，我們依然強調，長牛初期，心態無須急躁，自上而下策略的先后順序應當是“存量修復>增量邏輯”，【以盾為主，以矛為輔】的策略仍是當下首選；中觀層面，經濟動能切換、政策和現實不斷相互錯位交織下，重視【ROE均值-標準差】作為選股核心指標的重要作用。

【六月金股推薦】華天科技、寶信軟件、華陽集團、九號公司、中國太保、三諾生物、桐昆股份、五糧液、華統股份、蘇州銀行。

風險提示：政策超預期變動；全球流動性及地緣政治風險；定價模型失效。

陳曦 固定收益首席分析師

證書編號：S0790524020002

【固定收益】大盤價值轉債或占優——2024年6月轉債策略

正股5月（截至5月27日）中上旬震蕩走高，下旬有所調整，大盤價值跑贏中小成長；轉債5月中上旬跟隨正股上漲走勢，下旬調整幅度小于主要股指，中證轉債指數月內（截至5月27日）上漲1.56%。從不同維度來看，大盤、高等級、低價轉債表現占優。政策延續穩增長，擴內需，經濟延續恢復態勢，財政政策有望持續發力，地產鏈和順周期板塊有望受益于基本面回升和內需的擴大。擇券方面，配置風格以大盤、偏股性轉債為主，大盤轉債受益于經濟穩增長的確定性更強，偏股性轉債的彈性更強。

風險提示：穩增長不及預期；政策不及預期；企業經營變化不及預期。

魏建榕 金融工程首席分析師

證書編號：S0790519120001

【金融工程】可轉債配置：低估值增強與風格輪動

可轉債是股債特征兼備的資產配置工具，如何發揮其股性債性兼備的特性進行配置是重要的研究課題。本篇報告嘗試討論以下三個問題：（1）可轉債是否具有配置價值？（2）如何比較可轉債與正股、偏債型轉債與信用債的配置價值？（3）如何增強可轉債的配置價值，并在轉債內部進行風格輪動？從長期來看，高估值的轉債會系統性的帶來負收益。本文根據反比例回歸法對轉股溢價率因子進行調整，構建轉股溢價率偏離度因子，全域RankIC均值為-0.075，并結合蒙特卡洛模擬定價模型構建出理論價值偏離度因子，全域RankIC均值為-0.079，融合兩個估值因子構建出超額收益穩健的三個低估風格指數，分別為偏股轉債低估指數、平衡轉債低估指數、偏債轉債低估指數，相對原風格指數年化超額收益分別為10.66%、6.06%、3.87%。

風險提示：本報告模型及結果通過歷史數據統計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險；歷史數據不代表未來業績。

魏建榕 金融工程首席分析師

證書編號：S0790519120001

【金融工程】資產配置月報（2024年6月）

開源金工從交易行為、資金面、基本面三個維度出發，分別構建6個行業輪動子模型，對一級行業指數進行打分，每月選擇分數最高的前三分之一行業作為多頭組合，基準組合為全行業等權組合。6月風格板塊判斷：價值組得分高于成長組，推薦配置價值風格；板塊上看多大制造、大消費板塊。6月份行業配置推薦：農林牧漁、公用事業、家用電器、綜合、紡織服飾、輕工制造、電子、交通運輸、建筑材料、食品飲料。2024年6月，我們看多高質量、低估值類因子，看空高成長因子，相應的高配高質量、低估值風格基金，低配高成長、小票黑馬風格基金。

風險提示：本報告模型及結果通過歷史數據統計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險；歷史數據不代表未來業績?；鹜顿Y策略分類基于對公開的歷史數據的定量測算與統計，對基金產品和基金管理人的研究分析結論不能保證未來的可持續性，不構成對該產品的推薦投資建議。

行業研究

陳雪麗 農林牧漁首席分析師

證書編號：S0790520030001

【農林牧漁】豬周期拐點漸近，養殖鏈全面受益——2024年中期投資策略

生豬：豬周期拐點漸近，乘勢布局正當時。（1）2024年3月我國能繁存欄降至3992萬頭，自2022年12月高點已去化9.1%（上輪去化8.5%），本輪去化足以支撐大級別周期反轉；（2）2023年9-11月北方非瘟影響傳導，2024年豬價淡季不淡，壓欄二育滾動入場趨勢強化，疊加2024年厄爾尼諾次年南方雨季非瘟或重于常年，豬周期反轉邏輯逐月強化；（3）行業資金壓力仍大疊加生產節奏影響，當前能繁不具備大幅增產基礎支撐周期持續性。

【推薦&受益標的】華統股份、巨星農牧、牧原股份、溫氏股份、唐人神、天康生物、新五豐、圣農發展、禾豐股份、生物股份、科前生物、普萊柯、中牧股份、登海種業、大北農。

風險提示：宏觀經濟下行，產能擴張超預期，行業競爭加劇等。

張緒成 煤炭建材首席分析師

證書編號：S0790520020003

【煤炭建材】穩增長政策強持續，建材底部彈性可期——2024年中期投資策略

穩增長政策仍在出新，對地產和基建均有支持。地產產業鏈數據整體并未明顯修復，但個別指標已出現邊際改善，如2024年3月30大中城市銷售面積同比降幅環比收窄，各線城市成交均出現反彈；基建托底明顯且增速維持為正，一定程度對沖地產需求下滑。建材整體需求更依賴于地產和基建，當前穩增長政策持續出新，當前行業正處于基本面底部，隨著經濟復蘇，商品價格反彈和預期反轉，建材股票價值已處于底部，從而具備更強的向上彈性。

【推薦&受益標的】東方雨虹、三棵樹、力諾特玻、旗濱集團、堅朗五金、偉星新材。

風險提示：經濟增速下行風險；原材料價格上漲風險；房地產銷售回暖進展不及預期風險；國內保交樓進展不及預期；基建落地進展不及預期風險。

殷晟路電力設備與新能源首席

證書編號：S0790522080001

【電力設備與新能源】業績整體承壓，底部區間明確——2024年中期投資策略

2023年行業供需出現大幅失衡，一方面是高滲透率基數下需求的大幅下滑，另一面是前期高額資本投入下產能的集中釋放，導致2023年開始產業鏈價格開始急速下跌，板塊公司盈利中樞持續下降，大部分環節盈利已經跌至歷史底部，甚至開始出現全行業虧損，因此我們判斷行業底部區間清晰，材料價格主跌浪已經過去，后續價格繼續探底的可能性與空間不大。

【推薦&受益標的】億緯鋰能（維權）、國軒高科、寧德時代、科達利、中偉股份、天賜材料、湖南裕能、尚太科技、龍蟠科技。

風險提示：國內新能源汽車滲透率不及預期、海外新能源汽車政策不及預期、供需錯配進一步加劇風險、下游需求不及預期風險。

齊東 地產建筑首席分析師

證書編號：S0790522010002

【地產建筑】地產利好政策頻出，供需兩端發力推動去庫存

2024年以來樓市仍處調整階段，商品住宅銷售規模同比持續下滑。需求端，各地樓市寬松政策密集出臺。供應端，4月政治局會議定調“化風險+去庫存”，之后自然資源部發文再次強調限制高去化周期城市供地，根據我們統計，超半數重點城市去化周期仍高于18個月警戒線，庫存壓力尚存。此外，為解決地產商融資困難問題，各地加快推動融資協調機制建立，“白名單”融資初見成效。但銀行已放款資金體量相比融資需求有一定落差，后續融資進展仍值得關注。在房地產發展新模式下，我們持續看好投資強度高、布局區域優、機制市場化的強信用房企。

【推薦&受益標的】保利發展、招商蛇口、中國海外發展、建發股份、越秀地產、萬科A、綠城中國、新城控股。

風險提示：房地產政策調控效果不及預期，銷售回暖不及預期。

蔣穎 通信首席分析師

證書編號：S0790523120003

【通信】AI高速率時代，硅光子迎成長機遇

硅光子技術是基于硅和硅基襯底材料，利用現有CMOS工藝進行光器件開發和集成的新一代技術，是實現光子和微電子集成的理想平臺。隨著傳統微電子、光電子技術逐步步入“后摩爾時代”，硅光產業鏈逐步完善，已初步覆蓋了前沿技術研究機構、設計工具提供商、器件芯片模塊商、Foundry、IT企業、系統設備商、用戶等各個環節，硅光子技術作為平臺型技術，其高速率、高集成度、低成本、低功耗、小型化等特點正逐步凸顯，正被廣泛應用于光通信、光傳感、光計算、智能駕駛、消費電子等多個領域。

【推薦&受益標的】中際旭創、天孚通信、新易盛、亨通光電、華工科技、光迅科技、博創科技、劍橋科技、銘普光磁（維權）、源杰科技、長光華芯、仕佳光子、杰普特、羅博特科、炬光科技、光庫科技、賽微電子、云南鍺業、天通股份、凌云光、聚飛光電。

風險提示：AIGC發展放緩，配套硅光產品不及預期的風險；硅光工藝升級不及預期的風險；硅光非通信領域發展不及預期影響；存在貿易壁壘的風險。

金益騰 化工首席分析師

證書編號：S0790520020002

【化工】單位GDP能耗下降2.5%目標及設備更新換代將深化化工結構性供給側改革

3月5日的《政府工作報告》提出了2024年發展主要預期目標，其中提到：單位國內生產總值能耗降低2.5%左右，生態環境質量持續改善。我們認為，設備更新、提升行業標準、技術升級改造等措施或對降低單位GDP能耗具有重要作用。而當前化工行業或處于景氣周期低點，并呈現邊際改善趨勢。從近期政策端提及的“新質生產力”、約束新能源產能過剩、推動設備更新和以舊換新、重提能耗指標等表述來看，新一輪供給改革以及經濟向高質量發展轉型或勢在必行。據此，我們提出化工配置的“兩個思路，四大方向”，包括龍頭白馬、已開啟景氣上行的行業、“新質生產力”相關，以及傳統高耗能行業。

【推薦&受益標的】萬華化學、華魯恒升、新和成、揚農化工、恒力石化、榮盛石化、巨化股份、三美股份、新鳳鳴、桐昆股份、賽輪輪胎、合盛硅業、遠興能源、龍佰集團、安寧股份、華峰化學、金石資源、興發集團、硅寶科技、黑貓股份、振華股份、蘇博特。

風險提示：政策執行不及預期，宏觀經濟下滑超預期，需求下滑超預期。

個股研究

余汝意醫藥首席分析師

證書編號：S0790523070002

【首次覆蓋】力生制藥 (002393.SZ)：夯實科改示范企業地位，產品集群貢獻穩定收入

公司立足天津，穩健布局原料制劑一體化產業基地。公司產品涉及原料藥、片劑、膠囊劑、顆粒劑、滴丸劑、口服液、注射劑和粉針劑等。2022年，力生制藥抓住入選國務院國資委“科改示范企業”契機，完成資產出清、股權激勵等，實現“瘦身健體”；公司實施內生外引并舉的雙輪驅動戰略；公司持續深化營銷改革，子公司預期實現扭虧。隨著公司資產出清、股權激勵等措施落地，營銷改革持續實施，公司的盈利能力預計不斷增強。我們看好公司的成長空間，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.78/2.01/2.16億元，EPS為0.97/1.09/1.17元，當前股價對應PE為25.9/23.0/21.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業需求不及預期、產品推廣不及預期、市場競爭加劇風險。

殷晟路電力設備與新能源首席

證書編號：S0790522080001

【港股公司深度】途虎-W(09690.HK)：從北美四大汽配連鎖看途虎成長空間

北美四大連鎖的商業模式重在供應鏈整合的汽零銷售，而途虎可提供零部件銷售后的修車服務，服務鏈條更長、管理難度更大，更像NAPA模式?？紤]到國內汽修4S店份額有望轉移到IAM，途虎的成長空間更廣、競爭格局更優，我們維持2024年的盈利預測，預計公司2024年歸母凈利潤為10.29億元，由于公司未來門店布局聚焦于下沉城市，低線級城市門店的收入會低于高線級城市，下調2025-2026年的歸母凈利潤為14.64/19.74億元（原值為19.03/25.74億元），EPS為1.3/1.8/2.4元，對應當前股價PE為18.9/13.3/9.8倍，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇風險、汽車技術進步風險、加盟商違約風險、門店擴張不及預期。

陳寶健 計算機首席分析師

證書編號：S0790520080001

【首次覆蓋】亞信安全 (688225.SH)：XDR平臺領跑者，推進云網安融合發展

公司是中國網絡安全軟件市場領跑者，是業內“懂網、懂云”的網絡安全公司。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為0.15、1.32、1.85億元，EPS分別為0.04、0.33、0.46元/股，當前股價對應PE分別397.1、44.5、31.6倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考慮公司在網絡軟件領域的領先地位，未來有望在云安全、AI安全等領域取得重要突破，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：行業增長速度下降的風險；核心技術人員流失風險；新產品研發風險。

黃澤鵬 商貿零售首席分析師

證書編號：S0790519110001

【首次覆蓋】丸美股份 (603983.SH)：老牌國貨萬象更“芯”，未來高質量增長可期

丸美股份受益轉型調整見效，2023年經營重回增長軌道；針對市場擔憂的增長持續性和盈利能力恢復問題，我們通過對品牌人群資產指標進行觀察分析，認為公司在轉型過程中已實現底層思維&能力的迭代優化，未來可期。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為3.75/4.84/6.04億元，對應EPS為0.94/1.21/1.51元，當前股價對應PE為32.6/25.3/20.2倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：消費意愿下行、新品不及預期、過度依賴營銷。

任浪 中小盤&汽車首席分析師

證書編號：S0790519100001

【公司深度】拓普集團 (601689.SH)：客戶結構優質，邁向Tier 0.5平臺型供應商

“單車配套價值量提升+客戶拓展”是平臺型公司成長的核心邏輯。單車價值量方面，隨著公司熱管理、空懸、IBS、座艙等產品逐步量產，公司最高單車配套價值達3萬元?；诠?023年年報，結合對公司產能投放節奏的判斷，我們下調2024年、2025年并新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為30.30/39.54/49.24億元（原值34.50/42.48億元），對應EPS分別為2.61/3.40/4.23元/股，當前股價對應2024-2026年的PE分別為21.8/16.7/13.4倍，基于公司是平臺型龍頭供應商，與特斯拉和賽力斯等整車廠保持緊密的業務合作關系，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動、行業競爭激烈、墨西哥工廠進展不及預期的風險。

吳柳燕 海外首席分析師

證書編號：S0790521070001

【港股首次覆蓋】微盟集團 (02013.HK)：SaaS大客化驅動增長，廣告受益視頻號紅利

微盟是國內領先的零售電商SaaS龍頭及精準營銷服務提供商。收入端，SaaS業務2023年受宏觀環境影響大客IT預算收緊，但智慧零售需求確定性高、同層級競爭者少，未來隨宏觀復蘇需求滯后釋放；廣告業務視頻號快速起量，公司作為騰訊系重要服務商享受結構性紅利。利潤端，隨組織優化及人效提升費用率大幅降低，我們預計公司2024-2026年收入為25.1/29.5/33.9億元，對應同比增速12.8%/17.2%/15.0%；調整后凈利潤0.5/2.0/3.6億元，對應攤薄后EPS0.02/0.07/0.13元，2024年扭虧為盈，2025-2026年同比增速302%/81%，當前股價1.6HKD對應2024-2026年PE92.2/22.9/12.7倍，PS1.8/1.6/1.3倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟增長放緩、競爭加劇、SaaS業務虧損收窄不及預期。

殷晟路電力設備與新能源首席

證書編號：S0790522080001

【首次覆蓋】儒競科技 (301525.SZ)：熱泵控制器龍頭，汽車熱管理及工業自動化打造增長新曲線

公司主要產品為變頻驅動器及系統控制器，以暖通空調及冷凍冷藏設備（HVAC/R）領域業務起家，拓展新能源汽車熱管理及工業自動化領域業務。公司在HVAC/R領域與國內外優質客戶形成長期穩定的合作關系，且新能源汽車熱管理及工業自動化領域業務具備增長潛力。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為17.81、25.49、35.85億元，歸母凈利潤分別為2.34、3.73、5.64億元，EPS為2.48、3.96、5.98元/股，當前股價對應PE分別為24.2、15.1、10.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、下游需求不及預期、業務及客戶拓展不及預期。

李怡然 有色鋼鐵首席分析師

證書編號：S0790523050002

【首次覆蓋】洛陽鉬業 (603993.SH)：國內有色金屬礦業巨頭，銅鈷項目放量助成長

公司是擁有優質礦山資源和全球金屬貿易網絡的礦業巨頭，旗下鎢、鈷、鈮、鉬金屬產能居世界前列且是全球重要的銅生產商，且是全球領先的金屬貿易商之一。公司旗下的TFM和KFM銅鈷礦項目順利放量，將為公司業績增長提供動能。我們看好TFM三期及KFM二期項目順利放量，疊加銅、鈷產品價格中樞提升，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為114.19/156.05/190.01億元，對應PE為16.2/11.8/9.7倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險；項目進展不及預期；政策變動風險等。

余汝意醫藥首席分析師

證書編號：S0790523070002

【首次覆蓋】艾迪藥業 (688488.SH)：HIV藥物市場持續擴容，創新藥艾諾米替有望進一步放量

公司是集藥品研發、生產、銷售于一體的創新藥企，圍繞抗HIV為主的抗病毒領域及人源蛋白領域，著力打造抗艾滋病、抗炎和腦卒中等領域的研發管線。受益于HIV市場持續擴容，2023年公司抗HIV創新藥艾諾韋林片和艾諾米替片的銷售初步起量，后續有望進一步放量。同時，公司已于2023年11月向國家藥品監督管理局藥品審評中心遞交艾諾韋林片和艾諾米替片新適應癥（針對經治HIV-1感染者）上市許可申請并獲受理。我們看好公司HIV新藥的優勢和競爭力，預計公司2024-2026年的營業收入分別為5.59、9.34和12.59億元，同比增長35.8%、67.2%和34.7%，EPS分別為-0.08、0.02元、0.14元，當前股價對應PS分別為11.1、6.6、4.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業政策變化、HIV新藥銷售不達預期及競爭格局變動的風險。

齊東 地產建筑首席分析師

證書編號：S0790522010002

【首次覆蓋】中國交建 (601800.SH)：交通基建央企龍頭，海外布局廣泛全產業鏈掘金

中國交建是國內領先的交通基建央企，在基建建設、基建設計和疏浚領域均為行業引領者，打造了多個海內外重點工程。公司圍繞“大交通”、“大城市”，收入利潤穩步提升，新簽合同額逐年增長，經營效率不斷改善，融資渠道暢通，股權激勵充分。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為256.9、279.4、307.5億元，對應EPS為1.58、1.72、1.89元，當前股價對應PE為5.6、5.2、4.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動、國際化風險、新簽合同不及預期。