以紅利低波為盾 以低估白馬為矛

　　◎農銀匯理基金經理 姚晨飛

　　政策鼓勵企業分紅，部分企業也有能力、有意愿加大分紅力度，股息率高的個股走勢很強。今年以來市場熱度較高的紅利策略能有效篩選出低估值的優秀公司，從農銀匯理做的回測數據來看，紅利增強的行業指數即同行業內按股息率前20%選股做等比例組合，能明顯跑贏該行業指數。一般來說，高分紅的企業現金流都較為強勁，往往掌握先進技術和壟斷資源，或者在經營管理上有獨到之處，在行業中處于領先地位。但對于高股息公司，需要關注的另一個點是估值不能太高。比如，在50%分紅比例下，10倍PE公司股息率在5%，20倍PE公司為2.5%，40倍PE公司僅1.25%。

　　在選股方面，紅利策略會選出電力、能源等公共事業龍頭和傳統制造業中的低估值穩健經營的白馬股。紅利低波品種，主要包括水電、高速公路等公共事業類標的，受宏觀經濟影響小，紅利分配長期穩定，股價走勢有“類債”屬性。傳統產業的低估值穩健經營的白馬股，只要符合“估值8—15倍、高現金流、低負債率”，并且符合長期存續經營假設，在達到30%—40%分紅比例的情況下，也適合構建投資中“廣義的紅利”組合，在市場向好時提供較好的進攻性。

　　當前，紅利策略被越來越多的投資者所了解并認可，未來我們將在做好防御的同時等待機遇來臨，打好防守反擊戰。以水電、高速公路、銀行為代表的核心紅利低波資產是防御主陣地，處于估值低位的各行各業具有明顯股息優勢的公司是進攻之矛，在當前的震蕩市中，做好進攻資產和防御資產之間的高低切換，攻守兼備。（CIS）