國金證券：警惕市場波動率仍將繼續上行

　　六月策略及十大金股：警惕市場波動率仍將繼續上行：張弛

　　類別：策略機構：國金證券股份有限公司研究員：張弛日期：2024-06-01

　　六月策略：警惕市場波動率仍將繼續上行

　　4 月底以來宏觀政策層面的積極因素逐步增多，帶動地產等相關板塊實現上漲；但是，在潛在風險尚未完全暴露、基本面壓力仍存的背景下，市場的反彈仍然缺乏基本面的支撐，短期市場風險偏好的修復之路略顯波折，市場上漲的彈性和持續性均較為有限。事實上，我們在此前的報告中已經持續提示，“市場底”的到來仍需靜待時候。

　　我們繼續維持謹慎，市場波動率仍將趨于抬升，波動率偏離幅度將取決于政策落地節奏及其效果?？紤]到：①通縮、地產及海外風險仍在持續暴露，②信用收縮，居民及企業消費、生產意愿偏弱，③疊加有效流動性偏緊，預計市場波動率仍將走高?；谖覀儭半p周期”框架體系研究結論，“政策底”向“市場底”傳導周期一般在6 月左右，預計本輪“市場底”最快或在7 月底~8 月出現，在此之前我們建議配置價值防御板塊。

　　6 月行業配置，維持建議“大盤價值防御”策略：重點推薦防御性較高、具備持續超額收益品種：銀行+黃金，次選高股息。擴散策略包括：一是對于國內經濟敏感度較低、受益于全球流動性剩余大宗品，包括：黃金、白銀、銅、鋁等，尤其黃金可能比市場預期走得更高更遠；同時，靜待美國降息，醫藥（中藥、醫藥商業、創新藥）將繼續受益。二是具備“困境反轉”邏輯，供給出清、需求穩定甚至回升的行業：通信、農林牧漁、環保、中藥、旅游及景區、飲料乳品、黑色家電和面板，尤其是豬周期、面板等，具備漲價邏輯，以及通信疊加了高股息邏輯；三是對于價格敏感度較低的高股息行業：國有銀行、公用事業（核電）、通信、建筑裝飾和交通運輸等；四是具備“相對收益”受益于海外較強的基本面及流動性，出海+港股，尤其平價消費類出海的紡織服裝。

　　風險提示

　　國內經濟放緩超預期；國內貨 幣政策寬松力度低預期；美債收益率反彈超預期。